最近做了一个小群和星球 关于出海与美股的一切，每日大量输出优质信息。可以针对性地提问，参考投资市场分析，参与讨论。我会言行一致，知行合一，力求质量。想加入星球和小群的朋友欢迎➕v：hashwork。

今年以来，各系列GPU租赁价格的走势，基本都在拉升。截至目前的租赁价格累计变化约： - H200：+160% - B200：+120% - RTX PRO 6000：+65% - H100：+35% 即使是6年前的 A100，现在的租赁价格也高于年初。

启示： 1. 不断向优质圈子靠近 2. 重视和结交优秀的实习生 3. 如果可能，投资他们

标普500的Forward PE进一步压缩至18.7倍，从一年前的23.2倍收缩至今天的18.7倍……这几乎就是20%的估值折价，已接近去年四月对等关税时期的估值水平。当前的市场已经非常便宜了，如果下周继续跌，将重现遍地黄金的景象。

当前的市场走势主要看油价，然后就等月底云厂的财报了。11月初的中期选举会不会对市场有影响？我的看法是影响不大。目前市场定价大概率丢掉众议院，而参议院还有悬念，不一定会丢，但是结果都一样，川普接下来2年会成为事实上的跛脚总统，政策很难有效过议会。 只是这个过程对下一届选举，共和党获胜又有利，我看推测下一届选举，可能又是共和党赢。川普不能乱折腾，一定程度上对美国对美股也都是好事。川普对美股其实造成的危害更多，但美股都挺过来了，美股主要受盈利、技术进步驱动，政治是次要的，并且无论是谁当选，那个党执政，硅谷和华尔街都会出钱收买，所以最后区别不大。 川普折腾带来的危害，比如去年的对等关税，今年的伊朗战争，对美股对美国人的生活造成的干扰都挺大的。现在这个油价高居了这么久，还没有快速的解决方案，持续推高了通胀和利率，导致流动性冲击，这些都是川普折腾带来的，但是美股没有崩，反而韧性十足，还在挺着。当然如果没有这些，美股已经远比现在的位置更高了。

截止今年二季度，台积电在全球晶圆代工市场的市场占比已达到73%，三星排第二名，占比6%，收入32.6亿美元，同比增长仅为3.1%。相比之下，台积电第二季度收入高达402亿美元，同比增长33.7%，是当之无愧的领导者。 在全球整个半导体产业链上，英伟达和台积电犹如两颗璀璨的明珠。

亚马逊机器人正在悄无声息地以疯狂的速度扩张，从 2014 年的 2 万台机器人，增长到 2025 年的 100 万台

$Lite 新高后，Palantir $PLTR 也新高了，换了一点Palantir到台积电。

云上算力租金价格，比如H系列B系列的GPU租金走势，对于反映AI需求，比OpenAI、Anthropic的变动的营收数据更为准确。当前几乎所有英伟达型号的GPU的云上算力租金都处于上升趋势之中，AI需求稳如泰山。

昨天市场大跌，一开始是因为中东局势，伊朗提高袭击霍尔木兹海峡的频率，并炸了好几艘油轮，然后川普威胁不和谈了要重新轰炸伊朗，油价一度大涨近4个点，美股大幅低开，但慢慢又V回来，低开高走了。后面的大跌是因为一则来自OpenAI的新闻，OpenAI ARR年化收入比先前市场预估的少了200亿，只有500亿美元，市场担忧AI需求没那么足。 其实少了200亿只是统计口径的调整，OpenAI第三季度的增速超70%，这个更重要。ARR不是营收，你可以拿1个月去年化，1周去年化，或者1天去年化，年化收入本身容易被高估，常把近一个时期的销售乘到全年，不是已经入账的全年营收。相比ARR年化收入，更重要的是看同比增速。

为什么趁着年轻一定要出海，一定要留学，一定要国际化？因为出海留学后所置身的环境将远高于旧环境，人才密度，人脉社交都将有天壤之别，人生也将因此开启无限可能。所以，一定要去见世界，要迁移，要向全球最先进的生产力之地靠近。

Tom Lee要么做反指，要么拉黑。我选的是后者。

华尔街的很多所谓大佬、对冲基金等机构，其实是连散户都不如的存在，更别说跑赢指数了。所以有两点，一是相信自己，有信心，建立价值投资框架，不断提高决策质量，二是重视和拥抱指数，如纳指100，长期看跑赢指数是很难的，提高审美，严格控制个股交易。

今天看了一下几个账户，今年居然还没怎么赚钱，回顾了一下主要受Lemonade和CRCL拖累，中间微软（实际上，微软是企业数据工作流与云服务的最大受益者）换仓光的时机也很不好。相比之下，NVDA、GOOG、TSM和Soxx赚得不错。期待Q4盈利扩张。

经过几天的大涨后，纳指100和标普500的估值到了哪里，还合理吗？为什么行情还将持续？ 纳指100一年前时曾高于28倍，目前的Forward PE已被压缩至23倍，而股价却已大涨26%。标普500也类似，目前的Forward PE已被压缩至19倍，近年新低。这种随着上涨，估值却越来越低的原因在于企业盈利的增速远远大于股价上涨的速度，以至估值被被动压缩。 如果不是因为油价和宏观的持续压制，估值不会这么低，美股的位置也会比今天更高。总之，美股的基本面，美国AI产业的活力实在是太强了。

对于Muse，我之前做过估算，可以参考下： 假设Muse增长到1亿日活用户，每个用户每天通过Muse执行的事件为9次（日活用户为重度用户），这个规模和频次将会需要消耗多少基础设施，包括CPU、DRAM、GPU和电力？ 我根据模型参数估算了一下，得到的结论如下： 1. CPU 按照日活的 10%–20%同时在线来估算，大概会有1100–1900 万台虚拟机在线，每台虚拟机0.5 颗物理核（两台虚拟机挤一核），1100–1900 万台只要约 560–940 万物理核。一颗服务器 CPU 有 192–256 核。 560–940 万核 ÷ 192–256 ≈ 2.2–4.9 万颗。取整后的中枢数字为2-5万颗。 2. DRAM 在线内存大约 30–80PB（约 10–20 亿美元）。逻辑盘仍是 100GB × 1 亿 = 10EB，但精简配置、冷热分层、空闲冻结后，物理 SSD 更可能在 0.5–2EB。 3. GPU 9 次完整代理任务，每次打包成 1 次重推理（每次消耗电力5Wh），预计推理功率将达到0.19GW，需要15万-25万卡GPU 4. HBM 配套 HBM 大约是“每卡 141–192GB × GPU 数”，将达到3–6 万 TB 的 HBM，和数 PB 到十几 PB 的加速器显存。 5. 电力 沙箱约为0.05–0.1GW ，加上推理 0.2–0.4GW，合计大约 0.3–0.5GW 平均 IT 功率。再加上PUE 后机房设计容量一共约为0.4–0.7GW。 折合成美元成本来看，CPU和DRAM大致20-30亿美元，GPU（含HBM ）大致在一百亿美元上下（按Meta合约价4.5万-5.5.万/卡，取中间值），一年电费在3亿美元左右，再加上光互联和网络设施成本，Meta要承载和维持Muse 1亿日活用户，一年需要投入大概150亿美元。 以上规模，随着应用层的爆发，我们估计不会等太久就能见到。当用户规模发展到5亿日活，甚至10亿日活时，叠加交互事件频次的变多变重，这个规模所需的基础设施又将增长到多大？

Muse开启的AI 智能体潮正把云计算推进到训练之后的新阶段：一次问答变成规划、检索、工具调用和反复执行，需求从 GPU 扩散到 CPU、内存、数据库、存储及安全监控等 PaaS。投资机会因此从单纯出租算力，转向能连接企业数据与工作流的综合云平台。微软很可能要继续硬下去了。

最近看到有很多看空明年市场的说法，其实很多都是没有逻辑的。这里展开讲一下，同时也展望一下明年的市场。 首先，目前市场最大的问题就是油价，它驱动了通胀的反弹，导致联储加息，但油价在明年肯定不会是问题，大概率这两个月伊朗问题就会得到彻底解决，那么通胀就会得到较大回落，加息空间是有限的，宏观上会进一步松绑。就算伊朗问题解决没这么快，霍尔木兹海峡目前的原油流量回升速度也不足以支持高油价。 其次，明年AI收入会进一步兑现，企业盈利会高度井喷，业绩会很好的，这点非常重要，也是高度确定的。我们在今年的三季度和四季度财报中就能得到进一步的确认。这有助于推动股价上涨，再叠加前面的宏观松绑（相比今年的压制），估值也可能会有一定的扩张空间。 目前能看到比较大的问题是Hyperscaler的现金流明年会彻底耗干，甚至负债可能略为增加，因为Capex还要继续加码砸，AI收入完全追上来还要等到2028年，但这点市场已经有预期了，所以问题不大。 总体来说，我觉得明年机会大于风险，目前看不到明年美股会有什么系统性风险。我偏乐观，看好明年的市场，核心还是因为目前估值不高，企业盈利在高速增长，宏观又大概率松绑，实在没理由不乐观。