Twitter is my Chain-Of-Thought. Reading history is my end-to-end training. Not financial advice. 一言不合就拉黑。评论区只对订阅用户开放。 Runner: 1 km, 3'49; 5 km, 23'07
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对任何一个理性的观察者而言， coreweave 在 2023 年就很明显是个无法持续，依靠庞氏融资才能苟延残喘的生意。但人性贪婪的反身性，导致它存活了三年多，然后即将以突然死亡的方式，把还未离场的投机者一网打尽。
需要理解的是，绝大部分 ai 应用公司严重亏损，依靠持续融资才能活命。它们持续融资的能力取决于把 arr 不断做大。
而且它的很多 arr 也来自严重亏损，需要持续融资才能活命的创业公司。
所以整个链条上的估值只能涨，不能跌，才能吸引外面更多热钱涌入。大家硬着头皮一起把估值做高。
链条上的关键节点一旦遇到估值下降，其它相关合作伙伴持续融资的通道可能突然关闭，然后企业突然倒闭，之前的 arr 也突然消失。
泡沫破灭后，马上入场抄底的大概率都是炮灰，因为他面临的是如泥石流一样汹涌奔腾的债务违约的连环崩溃。
任何短期的反弹，只是给没经验的投机者虚假的希望，引诱其入场，好埋葬得更加彻底。
真正抄底的时机，大概需要等到那几个估值虚高的巨头破产之后。而且那时值得抄底的资产，还需要非常仔细的甄别。
半导体股票的酒吧已经着火，但很多人因为对价格反弹抱有希望，而且过去屡屡得手，所以对短暂的逃生机会置若罔闻。
"牛鞭效应" (Bullwhip effect) 是指实物商品从销售到生产的各个环节之间存在较大的时间延迟，因此来自终端买家的订单的微小波动，就可以导致后台生产商的生产量的大幅波动。这好比终端买家挥舞着一个牛鞭，轻轻一动就可以导致鞭尾的大幅波动，所以叫牛鞭效应。
牛鞭效应的成因主要有两点：一，生产环节复杂，延迟较长，需求上升期时延迟增长更快，雪上加霜 ； 二，每个环节上的买家只能看到自己的客户的需求，对市场整体需求的变化主要靠猜，上升期时为了让自己有冗余，通常向上游供货商开出比自己实际收到需求要多出一些的订单数目，每个环节大家层层加码，最后导致后台生产商的生产量的巨大波动。
牛鞭效应的最反直觉的两点在于：一，当客户订单开始加速涌入时，不管你开始如何向上游增加订单，因为生产的延迟，会有很长一段时间，缺货现象会越来越厉害，而竞争压力会诱导你大幅度增加更多订单。 二，当供需关系变得平衡之后，即使你取消所有订单，已经开启生产的货物仍然会源源不断的进入市场，压低价格，很长一段时间供过于求的问题会越来越糟。
从供不应求到供过于求的临界点的转换很难提前预测，形成原因也非常复杂。有时是因为供给终于上来了，有时是因为价格过高导致终端买家的需求减少，或者经济衰退，或者买家找到了替代解决方案。转换的发生是瞬间的，毫无预警的，就好像一个拥挤的酒吧突然着火，原先淡定的狂欢者，突然同时决定冲向一个逃生的窄门。
人民买百万豪宅的需求非常强劲，但是钱太少了 :)
Nvidia CEO Jensen Huang says neocloud demand is 'off the charts' but capital is scarce cnbc.com/2026/10/22/nvidia-j…
世界各地的所有 neocloud, 只要资金成本高于 7%，基本上相对于 spacex 而言存在结构性的劣势，更不用说工程技术的效率差距了。随着 spacex 大举进入 neocloud 生意，大部分 neocloud 就是混吃等死了。
财政结构永远决定长期胜负。
军阀打仗，短期胜负看武器，长期胜负看财政结构。荷兰东印度公司之所以可以盘踞东南亚，本质是因为高效的分配机制和有长期良好纪录的信用，可以让很多陌生人自愿的把自身资源投入来支持，这是郑芝龙集团很难做到的。
在财政结构不具备优势的情况下，军阀想要出去和别人打仗抢地盘，就注定成为一个机会主义者。只需要一次败仗，士兵开小差，财政窟窿加大，势必开始欠饷，一欠饷下面势必兵变，等于破产清算，股东归零。
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记得著名脱口秀主持人 Jay Leno 1992 年曾经讲了一个很损的笑话：
当时俄国经济困难，叶利钦上电视说：
我有一个坏消息，一个好消息。
坏消息是，我们的擦屁股纸用光了。
👌消息是，我们吃的东西也没了！
Neocloud 好像擦屁股纸，即使破产了，股价归零，算力也不会涨价。因为破产清算后的新主人，其成本会更低。
而且支持算力需求背后的现阶段大量投机资本，也会破产，他们制造的伪需求，也会消失。
neocloud 本质是帮背后干爹扩表的白手套。干爹投资一美元，neocloud 可以借此出去融资 20 美元，并承担所有风险，让干爹可以卖更多芯片，抬高其股价。但 neocloud 存在结构性的，融资成本和出租算力的价差错配的风险。成本端很多短期债务，借贷利率超过 10% 而且不断上升。收入端大多是长期低价的算力合同。错配的尽头就是突然死亡，比如 2023年三月的硅谷银行.