漢方と腎臓の健康ノート

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ママ友「アメリカの物価、予想より落ち着いたんでしょ？じゃあ円は高くなるよね？」 私「ちがうわ。」 ママ友「じゃあ、日本が利上げしそうって話が出たから？」 私「ちがうわ。」 ママ友「なら、月末だから会社のドル買いが出ただけ？」 私「ちがうわ。」 ママ友「でも昨日の夜、円は156円台まで上がったのに、さっき見たら157円台に戻ってたよ。なんで？」 私「こたえは、 こたえは、利上げの確率が下がった夜に、 アメリカの長期金利が上がったからよ。 利上げの確率と長期金利は、別の値段なの。 ここが混ざると、昨日みたいな夜の動きが 全部ちぐはぐに見えるのよね。 まず、教科書どおりに動いた線はこっち。 9月30日21時30分に米8月のPCEが出た →総合は前年比3.4％で予想の3.7％を下回った →コアは前月比0.2％で予想の0.3％を下回った →10月27日から28日のFOMCで利上げがあるという見方が後退した →ドルが売られて円は156円台に入った でもね、同じ夜にもう1本、逆向きの線が走ってたのよ。 アメリカの国債が売られた →長期金利が上がった →ドルで置いておいたときの利回りが上がった →ドルが買い戻された→円は157円台に戻った 利上げがあるかどうかの予想が下がっても、 いま出てる利回りが上がれば、ドルは買われるの。 ここで間違えやすい思い込みを、並べておくわね↓ ・物価の数字が弱ければ円高になると条件反射する →昨日は円高になってから戻ってるわ。効いた時間は数時間なのよ ・利上げの確率が下がったなら金利も下がると思い込む →下がったのは政策金利の予想で、上がったのは国債の利回りなの。別々に動くわ ・予想を下回った＝物価が下がったと読む →総合は前年比3.4％で、前の月と同じ水準よ。下がったのは物価じゃなくて、予想とのズレのほうなの ・アメリカの数字だから自分には関係ないと片づける →157円か156円かで、輸入してる物の値札は変わるのよね この4つは、どれも一度覚えると、 次の指標の夜にまた同じ判断をさせるわ。 昨日の夜の数字だけ、まとめて置いておくわね↓ ・米8月PCE 総合 前月比プラス0.3％（予想0.4％・前回0.1％） ・米8月PCE 総合 前年比プラス3.4％（予想3.7％・前回3.4％） ・コアPCE 前月比プラス0.2％（予想0.3％・前回0.1％） ・コアPCE 前年比プラス3.0％（予想3.3％・前回3.0％） ・10月FOMCの利上げ織り込み 一時7割程度→9月29日のニューヨーク連銀総裁の発言で5割前後→PCE後に5割割れ、短期金融市場では35％程度 ・日銀の10月利上げの織り込みも2割台へ低下 ・米政策金利 3.75〜4.00％（9月16日に約3年ぶりの0.25％利上げ） ・米10年債利回り 9月30日16時06分時点で5.2153％ ・ドル円 東京午前157円45銭→156円37銭、12時は156円66〜68銭で前日比71銭の円高、10月1日2時41分は157円28銭 ・9月30日の東京 日経平均66,753円72銭（前日比プラス1,272円45銭）、日本の10年債利回り3.051％ 数字を並べて見えてくるのは、 物価が落ち着いたことじゃなくて、 落ち着いたと言われた中身が、 実績と予想で別の顔をしてたってことなの。 総合は前年比3.4％。前の月と同じよ。 コアは前年比3.0％。こっちも前の月と同じなの。 つまり8月は、どちらも前の月から改善してないのよね。 動いたのは実績じゃなくて、市場が置いてた予想のほうなの。 予想が3.7％と3.3％で高すぎたから、同じ数字でも下振れに見えたってことよ。 ここが厄介なところで、 予想のほうが下がったあとに同じ数字が出ると、 今度は上振れに見えるわ。 実績は1ミリも動いてないのに、 評価だけがひっくり返るのよね。 だから私は、予想と実績のどっちが動いたのかを毎回分けて見てるの。 昨日の夜に出てきた言葉、3つだけ整理するわね↓ 【PCE】 アメリカの物価の測り方の1つ。FRBが物価の目標に使ってる指標で、消費者が実際に買ったものの構成に合わせて計算されるの。だからCPIとは数字がズレるわ。 【コアPCE】 そのPCEから、食品とエネルギーを抜いたものよ。天候や原油で毎月ブレる部分を外して、物価の芯が動いてるかを見るためのものなの。昨日、FRBの動きを読もうとしてた人が見てたのはこっちね。 【織り込み】 市場が、次の会合で利上げがあると何％くらい見てるかの数字。金利先物の値段から逆算するのよ。これは予想であって決定じゃないから、7割から35％まで2日で動くこともあるわ。 そして今日の朝、 この話がそのまま日本側に返ってくるの。 まとめると、 ①今日10月1日8時50分に日銀短観が出るわ。大企業製造業の業況判断は前回22から25へ、先行きも17から22への改善が予想されてるの ②改善が確認されれば、日銀が動けるという見方が戻るわ。昨日2割台まで落ちた織り込みが動くのはここよ ③そのとき円が動くのは、日本の金利が上がるからじゃなくて、日米の金利差の予想が変わるからなの ④だから見るのは短観の数字そのものより、発表のあとに日本の10年債利回りが3.051％からどっちへ行くかよ 数字を当てにいくか、 数字が出たあとに何が動いたかを見にいくか。 私は後ろのほうに時間を使ってるわ。 投資の判断はご自身の責任でお願いね。 ここに書いてるのは、私がどう見てるかっていう話よ。

ママ友「日本の株がこの半年で上がったのって、円が安くなったからだよね？」 私「ちがうわ。」 ママ友「じゃあ、日銀が金利を低いままにしてるから？」 私「ちがうわ。」 ママ友「なら、アメリカの株が上がったのに乗っただけ？」 私「ちがうわ。」 ママ友「じゃあなんで、3月末より円が高いのに、株だけ1万4000円も上がってるのよ？」 私「こたえは、 こたえは、日本の金利が上がったからよ。 半年前の3月27日、日本の長期金利は2.38％だったの。 約27年ぶりの高さだって騒がれてたわ。 それが9月28日は3.085％。 半年で0.7ポイントも上がってるのよ。 順番はこうなってるの。 物価が下がらない →日銀が動ける状態が続く →日本の国債の利回りが上がる →円のまま置いておく理由が生まれる →円が売られにくくなる 同じ金利上昇が、株にはこっちに効くのよ。 物価が上がる →会社は値上げで売上と利益を増やす →株の利回りが金利に負けない →株が買われる だから円と株が、同じ半年で一緒に上がったの。 この半年を円安のおかげで片づけて10月を迎えると、 メリット＝なし。 ・円安が止まったから株も止まると条件反射する →止まってないわ。円は3月末より高くて、株は28％上がってるの ・株が上がったのは海外のおかげだと思い込む →柱は日本の金利と、値上げによる増収なのよ ・金利が上がったら株は下がると覚えてしまう →上がる理由が物価なら売上も一緒に増えるから、同時に上がる場面があるわ ・円高になったら日本株はダメだと決めつける →輸入して国内で売る会社は、円が高いほうが得なのよね 事実： 日経平均は3月31日の51,063円72銭から、9月29日の65,481円27銭。ドル円は3月31日の159円88銭から、30日3時の157円21銭。 半年の数字だけ、まとめて置いておくわね↓ ・日経平均 3月31日終値 51,063円72銭 ・日経平均 9月29日終値 65,481円27銭 ・半年の変化 プラス1万4417円55銭（プラス28.2％） ・4月の1カ月だけで プラス8221円20銭（プラス16.09％・月間の上げ幅として過去最大） ・TOPIX 9月29日 4041.13（マイナス70.87、マイナス1.72％） ・日本の長期金利 3月27日 2.38％ ・日本の長期金利 9月28日 3.085％ ・ドル円 3月31日 159円88銭 ・ドル円 9月30日3時 157円21銭 ・ユーロ円 3月31日 183円41銭 ・ユーロ円 9月30日3時 178円29銭 ・米10年債 9月30日3時 5.272％ ・NY金12月限 4186.20ドル ・NY原油11月限 89.81ドル（マイナス3.01％） 上がったのは株と円と金利。 下がったのは、円安が続くという前提だけなのよ。 今日は9月30日。 4月から9月の折り返しの最終日だから、 言葉を3つだけ整理するわね↓ 【長期金利】 国が10年お金を借りるときの利回り →上がると、円のまま持っていても増える側に回る。だから円が売られにくくなるのよ →9月28日は3.085％。3月27日の2.38％から0.7ポイント上 【名目と実質】 名目＝値札の金額そのまま。実質＝物価の分を引いたあと →株価のプラス28.2％が、全部ゆたかさの増加ってわけじゃないわ。値札が膨らんだ分が混ざってるの 【上半期】 4月から9月までの半年 →3月決算の会社が多いから、今日9月30日が折り返しの最終取引日 →ここで区切った数字が、11月に出てくる中間決算の土台になるわ この3つを知らないまま28％を眺めると、 増えたのは中身なのか値札なのかが、 わからなくなるのよ。 ①この半年、日経平均は51,063円72銭から65,481円27銭へ。プラス28.2％だったわ ②同じ半年で、円は3月末より高いの。159円88銭から157円21銭 ③動いた柱は日本の金利。2.38％から3.085％まで0.7ポイント ④だから今は、円安を前提に日本株を見る形そのものが崩れかけてるのよ 金利が上がったから株はここで止まると考える人。 金利が上がったのは物価と業績が動いた証拠だと考える人。 同じ0.7ポイントを見て、10月の判断は真逆になるわ。 あなたはどっち側で見てる？